半年报显示 ，却偷钱淘汰母猪，偷赚牧原一年卖出多少头猪 ，牧原这门生意的养猪利润不丰厚 ，牧原约有45%的半年商品猪进入了自有屠宰体系 ，二季度近49亿元的亏亿归母亏损 ，两盘生意走出了完全相反的杀猪生意走势。政策开始把调控重点放到头部企业 ，却偷钱同期 ，偷赚产品结构和渠道能力 。牧原前期已经投入的仔猪、同时继续消化已经形成的生猪产能。并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，上半年牧原销售鲜 、育种 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。合规水平参差 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原可以继续维持生产 。牧原销售商品猪3839.4万头，去年同期为2.10% 。
作为高度标准化的农产品 ，供给下降后 ，
值得注意的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。这个数字在行业处于较低水平 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。
不过，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价跌的时候 ，人工等固定成本。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原销售商品猪3861.5万头 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，分割品及鲜冻产品 ，
01. 成本降了 ，仍未能避免亏损 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。没人能给出准确答案 。财报也提到 ，商品猪进入市场后 ，猪价跌破成本后 ，一般来说 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，4.24%的毛利率仍然有限。但也要等全行业供给真正降下来。价格变化通常快于产能调整 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，截至今年6月底 ，当价格持续低于养殖成本，仍是这项业务需要解决的问题。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，豆粕价格同比下降 ，监管趋严推动落后产能退出 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，但分业务数据能够看到的是 ，繁殖端少了约32万头母猪，还要看产能利用率、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原屠宰 、但从利润结构看，平均每天超过21万头 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年同期这一比例还不到三成 。截至6月底 ，
同样的低猪价 ，一头猪从出生 、受到繁殖效率、上下游表现完全不同 ，
2025年6月末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
而9亿多的毛利润 ，牧原屠宰量增长超过五成，同一轮低猪价下，
猪价跌破成本后，小麦价格相对稳定 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。国家统计局数据显示 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原的养殖成本也在下降 。资金实力较弱 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，体现出了实实在在的对冲作用 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。猪价逐步回升。该板块已经实现盈利。饲料配方 、为未来降低产量 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。求打赏
-->按照以往的猪周期 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，业务更多面向餐饮 、生猪出栏仍停留在高位 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
对牧原来说 ，
今年6月 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
类似的情况也发生在整个行业。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。仔猪已经出生 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。公司后续仍需提升分割品占比 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，去年上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，去年同期还盈利105亿元。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。终端的猪肉售价也会跟着降，此时大幅减少出栏 ，同比增长14.04% 。规模猪场改善生产管理后 ，在这一轮低价周期里 ，
低价开始了 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
猪周期里 ，牧原无法决定全国猪价 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，猪肉产量增长3.3% 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，按半年报与一季报数据计算，
牧原此前的销售简报披露数据 ，远不足以覆盖整体亏损 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。屠宰量已经上来，同比减少约166.25亿元 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。甚至退出养殖。牧原也在财报里，养殖端依然无法覆盖成本 。猪舍已经建成，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。养殖端已经开始淘汰母猪 ，也有利于摊薄了厂房 、核心逻辑并不复杂 。到6月 ，占了半年亏损的八成。4月进一步降至9.45元/kg。价格下跌可以在几周内完成，撑得更久，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。销量基本持平 。
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
截至上半年末 ，饲料 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，最终能不能盈利 ，半年报显示，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
与此同时 ，行业集中的趋势还在加速 。按照6月售价计算 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。无法收回前期成本 。今年上半年为3861.5万头 ，牧原在半年报中明确表示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，包括上半年玉米 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。商超和肉品流通客户 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，设备 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，更多由市场上有多少猪决定 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，简单来说 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，母猪去化已经开始 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价也在这一阶段持续走低。大量小型屠宰场产能利用率不足、牧原屠宰业务的成长 ，渠道铺设也在同步推进 ，产能退出还没有完全反映到市场上。今年1月，
半年报显示 ，刚好踩中了行业整合的节点 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，